华鑫证券：给予洋河股份买入评级

【资料图】

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对洋河股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，省外占比持续提升》，本报告对洋河股份给出买入评级，当前股价为136.05元。

洋河股份(002304)
事件
2023年8月28日，洋河股份发布2023年半年报。
投资要点
业绩符合预期，市场投放力度加大
2023H1总营收218.73亿元（同增16%），归母净利润78.62亿元（同增14%）。2023Q2总营收68.27亿元（同增16%），归母净利润20.96亿元（同增10%），业绩符合预期。2023H1毛利率76.12%（+2pct），净利率36.00%（-0.5pct），销售费用率10.33%（+2pct），管理费用率4.61%（-1pct），营业税金及附加占比15.43%（+1pct）。2023Q2毛利率75.08%（+9pct），净利率30.72%（-2pct），销售费用率为16.78%（+6pct），管理费用率为6.55%（-2pct），营业税金及附加占比14.87%（+5pct），毛利率提升主要系公司产品结构不断升级所致，销售费用率提升主要系公司加大市场促销力度所致。2023H1经营活动现金流净额2.65亿元（2022H1为-44.54亿元），销售回款158.90亿元（同增23%）。2023Q2经营活动现金流净额-11.38亿元（2022Q2为-13.92亿元），销售回款55.73亿元（同增14%）。截至2023H1，合同负债53.23亿元（环比-24%）。
产品结构持续提升，省外增长势头向上
分产品看，2023H1主营收入214.57亿元（同增16%），毛利率76.99%（+2pct）；其中，2023H1中高档酒/普通酒营收分别为190.51/24.06亿元，分别同比+18%/+4%，分别占主营业务比重89%/11%，毛利率分别为80.77%/47.06%，分别同比+1pct/+4pct，公司聚焦各价位带的大单品打造，中高档酒产品比重提升，同时梳理210个SKU，持续做精产品、优化结构。分渠道看，2023H1批发经销/线上直销营收分别为211.96/2.61亿元，分别同比+16%/+41%，毛利率分别为76.95%/80.10%，分别同比+2pct/+1pct，公司展开数字化营销，促进与消费者互动，促动产品开瓶动销。分区域看，2023H1省内/省外营收分别为94.61/119.96亿元，分别同比+10%/+21%，分别占主营收入比重44%/56%，毛利率分别为75.58%/78.10%，均同比+2%，省外占比持续提升，增长态势良好。量价拆分上看，2023H1白酒销量11.59万吨（同增9%），吨价18.51万元/吨（同增7%），量价齐升。截至2023H1，全国总经销商8461家，较年初增加223家。
盈利预测
预计2023-2025年EPS分别为7.48/8.97/10.59元，当前股价对应PE分别为18/15/13倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、蓝色经典旺季不及预期、消费场景恢复不及预期、双沟品牌增长不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券汤军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.88%，其预测2023年度归属净利润为盈利114.84亿，根据现价换算的预测PE为17.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级21家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为195.87。