玉马遮阳(300993):国内订单高增 收入表现亮眼

  • 来源信达证券股份有限公司
  • 日期 2023-08-30 07:41:28


(资料图片仅供参考)

事件:公司2023年上半年实现收入3.04 亿元、同增18.81%,实现归母净利0.73 亿元、同增2.83%,扣非净利0.70 亿元、同增1.36%,EPS 为0.24元。其中2023Q2 公司实现收入1.74 亿元、同增22.36%,实现归母净利0.46 亿元、同增4.37%,扣非净利0.43 亿元、同增2.43%,公司收入增速回升,国内外客户订单恢复。

点评:

产品结构不断优化,国内客户收入快速增长。2023 年上半年公司遮阳面料、可调光面料、阳光面料实现收入0.94 亿元、0.75 亿元、0.91 亿元,同增16.23%、-6.20%、8.81%,公司募投项目新产品陆续推出,海外消费修复后订单恢复,且汇率贬值推动收入增长。公司不断优化产品结构,高毛利率阳光面料收入保持增长。分区域来看公司外销、内销实现收入2.06 亿元、0.98 亿元,同增7.26%、53.36%,海外需求保持增长,国内客户订单快速放量。

新增募投项目投产影响毛利率,财务费用率同比提升。1)2023 年上半年公司毛利率同降1.30PCT 至39.75%,主要受新增募投项目投产等影响,23Q2 公司毛利率同降0.49PCT 至40.16%。2)公司销售、管理、研发、财务费用率同增0.79PCT、0.02PCT、-1.10PCT、2.41CT 至4.33%、5.58%、2.58%、-2.71%,公司客户拜访、参加展会、新品推广等销售费用增加,汇率变化影响汇兑损益导致财务费用率显著提升。

3)公司经营活动现金流净额同增60.75 至0.72 亿元,主要由于公司销售规模及销售回款同比增加。

功能性遮阳市场稳步增长,公司加大国内外客户拓展。我国功能性遮阳产品在行业渗透率处于较低水平,未来随着消费升级、政策推动,行业规模预计将持续增长,替代传统布艺产品份额,公司作为行业龙头积极拓展下游客户,并联合经销商加强市场布局。公司积极扩张产能,2022年受海外客户去库存影响增速放缓,2023 年公司加大国外客户营销力度,充分利用抖音、亚马逊等营销工具,提升产品知名度和市场份额。

盈利预测与投资建议:我们维持公司2023-2025 年归母净利预测为1.70/2.04/2.40 亿元,目前股价对应23 年18.87 倍PE。我们认为公司行业优势地位明显,功能性遮阳行业仍有较大成长空间,公司积极拓展新客户,收入、业绩增速有望逐步提升,维持“买入”评级。

风险因素:汇率波动风险、原材料价格波动风险、俄乌冲突风险等。

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